Microestrutura do Livro de Ordens 101

A maioria dos bots de negociação de varejo toma decisões a partir de um gráfico de velas e algumas médias móveis. Isso está bem para operações lentas de swing. Para qualquer coisa que toque o livro de ordens dentro de um único minuto, é a abstração errada. O livro de ordens é o mercado real; as velas são uma fotografia de resolução de um minuto dele. Este post é o tour rápido do que a fotografia perde e por que isso importa para a qualidade de execução.

O Livro em Si, Brevemente

Um livro de ordens limitadas é uma lista ordenada de ordens de compra e venda não preenchidas. O melhor bid e o melhor ask ficam no topo de cada lado. Cada nível visível tem um preço, uma quantidade e uma posição implícita na fila atrás de quaisquer ordens anteriores naquele nível. Quando uma ordem de mercado chega, ela percorre o livro consumindo quantidade visível até ser preenchida ou até o preço escorregar além de um limite.

Isso não é um modelo. É a estrutura de dados literal dentro do motor de correspondência. Qualquer outro conceito — spread, profundidade, desequilíbrio, micropreço — é uma estatística derivada do livro.

Spread Não É o Custo de Negociação

Spread é a lacuna entre o melhor bid e o melhor ask, medida em ticks. O custo de negociação é meio spread mais slippage na quantidade que você realmente quer, e o slippage depende da profundidade visível, não apenas do spread:

# Ilustrativo — mesmo spread de 1 tick, custo efetivo diferente
Par A:  bid 100,00 (tam. 50)  /  ask 100,01 (tam. 50)
Par B:  bid 100,00 (tam.  2)  /  ask 100,01 (tam.  2)

Comprando 10 contratos:
  Par A: preenche a 100,01 inteiramente    -> custo = meio spread
  Par B: 2 @ 100,01, 8 @ 100,04          -> custo = meio spread + 3 ticks de slippage

Um bot que decide a partir de velas não consegue ver essa diferença. Um bot que lê o livro pode recusar a operação no Par B, ou dividi-la, ou aguardar atualização.

Desequilíbrio do Livro É um Sinal Real, mas Ruidoso

Desequilíbrio é a proporção do tamanho em repouso de um lado do livro para o outro, geralmente ponderado pela distância do topo. Quando a pilha de bids é muito mais pesada que a pilha de asks perto do topo do livro, o próximo print tende a elevar a oferta mais frequentemente do que não. Esta é uma das observações de microestrutura mais antigas e sobrevive em cada venue que medimos.

Também é ruidoso e fácil de abusar. O sinal funciona em aggregate ao longo de muitas negociações, e funciona apenas quando combinado com um stop honesto em preenchimentos adversos. Bots apenas com indicadores não conseguem consumir esse sinal, porque ele não está em seus dados de entrada.

Fluxo de Negociação É a Outra Metade

Fluxo de negociação é o fluxo de prints executados de taker — preço, tamanho, lado agressor. O fluxo líquido cumulativo de taker em janelas curtas está correlacionado com a direção de preço de curto prazo, e a correlação é mais forte quando o desequilíbrio do livro e o fluxo de negociação concordam do que quando qualquer sinal é lido sozinho.

Posição na Fila É a Variável Oculta

Quando você coloca uma ordem limite passiva no topo do livro, você está no fundo da fila naquele preço. Você só será preenchido se cada ordem à sua frente for consumida. Se novas ordens chegarem à sua frente, sua posição na fila decai sem que você faça nada.

Um caminho de execução sério rastreia sua própria posição aproximada na fila e decide se continua esperando, cancela e entra em uma fila mais profunda, ou paga o spread.

Por Que Lemos o Livro

Pagamos e consumimos os feeds de nível 2 e fluxo de negociação do venue, em seguida derivamos um pequeno conjunto de recursos que a estratégia realmente consome — spread efetivo, desequilíbrio próximo ao topo, fluxo líquido recente de taker, e uma estimativa de nossa própria posição na fila. A estratégia não precisa ser exótica. Até mesmo uma regra de decisão simples informada por esses recursos supera um bot mais complexo baseado apenas em indicadores no mesmo instrumento.

A versão de marketing disso é "lemos o livro de ordens." A versão honesta é: tratamos o livro como a verdade fundamental e deixamos as velas serem um artefato de apresentação.